В последние годы, по мере роста исламских финансов и появления новых инструментов, оффшорное структурирование стало выгодным и эффективным инструментом в современных исламских финансовых операциях.
Среди наиболее выдающихся оффшорных юрисдикций на сегодняшний день – Британские виргинские острова (где зарегистрировано самое большое количество оффшорных компаний), Каймановы острова (для инвестиционных фондов и секьюритизации), Джерси (для европейских секьюритизаций и инвестиционных трастов недвижимости) и Люксембург (для рынка еврооблигаций).
Несмотря на то, что исламские финансы распространены во всем мире, большая часть этой индустрии сконцентрирована на Ближнем Востоке и Азии, где проживает большинство мирового мусульманского населения. Уже до активного развития исламских финансов, многие юрисдикции Ближнего Востока и Азии имели тесные связи с некоторыми оффшорными центрами – Малайзия, например, предпочитала Лабуан, страны Персидского залива – Бахрейн и Каймановы острова. Исторически, оффшорные центры использовались инвесторами Ближнего Востока для организации инвестиций и структурирования личного имущества, чтобы избежать беспокойств по поводу местного наследственного права и политической нестабильности. Когда специалисты индустрии, особенно юристы, столкнулись со структурированием сделок в соответствии с шариатом, многие из них уже имели опыт работы с оффшорными юрисдикциями и хорошо использовали возможности оффшорных центров для структурирования новой волны исламских финансовых продуктов. Сами оффшорные центры также следили за рынком исламских финансов, и достаточно быстро начали продвигать на рынке свои возможности при структурировании комплексных финансовых продуктов – ограждая от беспокойств по поводу налогов, регулирования и цен, по сравнению с оншорными структурами. Каймановы острова например, недавно приняли закон, разрешающий компаниям регистрироваться под арабскими именами и проясняющий статус инструментов исламской облигации.
Операции с исламской облигацией (сукук)
За последние годы выпуски сукук выросли и стали основным продуктом по привлечению денежных средств в исламском мире, как для исламских, так и неисламских организаций.
Исламские облигации (сукук) обычно структурируются как сертификаты доверия в соответствии с английским правом. Независимая компания или компания специального назначения (SPV) выпускает сукук (сертификат доверия), и инвестирует вырученную сумму в активы. Компания, выпускающая облигацию (SPV) – "эмитент" - владеет активами по доверенности от держателей исламской облигации, используя доход от активов для расчета с ними. В целом, эта структура представляет то же самое, что и секьюритизация, но документация и детали отличаются.
Исламская облигация может иметь и более комплексную структуру, куда вовлечено больше игроков. Обычно, организация, которая собирается привлечь средства, называемая "заемщиком", занимается учреждением эмитента. Затем она продает или сдает свои активы в аренду эмитенту. Эмитент покупает активы или арендует их за счет прибыли полученной от выпуска облигаций. Он осуществляет периодические выплаты держателям облигаций от прибыли, генерируемой активами, часто путем обратной сдачи их в аренду "заемщику". По завершении операции эмитент продает активы обратно "заемщику" и использует вырученную сумму для погашения исламских облигаций. Возможны вариации этой структуры, когда эмитент арендует или покупает активы, либо вступает в совместно предприятие с "заемщиком" для покупки и управления активами, но денежные потоки, как правило, всегда имеют одинаковую структуру.
Каймановы острова были особенно активны в продвижении своих услуг на рынке – как место регистрации эмитентов, со значительными преимуществами. Эмитент, как правило, является подразделением "заемщика" и управляется им. Хотя, в последнее время такая структура считается слишком синтетической. "Заемщик" фактически продает актив сам себе (собственному подразделению), в связи с этим сейчас многие шариатские ученые требуют некоторую дистанцию между "заемшиком" и эмитентом. Это снова создает большие возможности для провайдеров оффшорных услуг – учреждение эмитента исламской облигации и управление им на время операции по выпуску облигации.
Как правило, оффшорный эмитент исламской облигации представляет собой акционерное общество с ограниченной ответственностью, акции, которого находятся на доверительном управлении у трастовой компании для использования на благотворительные цели. Благодаря этому оффшорному изобретению удается обойти бенефициариев. Трастовая компания не сообщает на какую благотворительную деятельность идут средства до окончания операции, чтобы избежать вмешательств со стороны благотворительных организаций. Провайдер корпоративных услуг (обычно это та же трастовая компания) обеспечивает для эмитента зарегистрированный офис и директоров для управления компанией, за что он естественно получает комиссионные. Услуги от провайдера корпоративных услуг могут включать также подготовку счетов, организацию аудита и обеспечение секретаря. Таким образом, эмитент – это юридическое лицо, которое является полностью независимым от "заемщика" и может взаимодействовать с ним на расстоянии вытянутой руки.
Преобладающее большинство выпусков сукук осуществляются посредством создания компании специального назначения. В настоящее время это наиболее распространенная форма организации выпуска сукук, и некоторые из оффшорных юрисдикций на Ближнем Востоке, например Международный финансовый центр Дубая в ОАЭ, также выпустили закон, разрешающий создание специальных компаний (SPV), в попытке привлечь большую долю прибыльного исламского финансового рынка в регион. Несмотря на то, что они не являются "оффшорными" в полном смысле слова, они предлагают те же налоговые преимущества, что и оффшорные центры, и более доступны для местных дебиторов и организаторов выпусков сукук.
Фонды
В результате роста исламских финансов еще одной областью роста для оффшорных юрисдикций являются фонды, соответствующие шариату. Оффшорные центры, в частности Каймановы острова, уже давно являются предпочтительным местом для регистрации инвестиционных фондов. По оценкам, около 70% хеджевых фондов в мире зарегистрированы на Каймановых островах. Именно уверенность в этих юрисдикциях и их эффективность привлекает к ним фонды.
Были некоторые трудности со структурой фондов, соответствующих шариату, по сравнению с традиционными фондами, хотя многие из них уже решены. Фонды прямых инвестиций, соответствующие шариату, структурируются обычно как товарищества, которые дают инвестору гибкость при инвестировании, а шариатский комитет выступает советником по вопросам соответствия инвестиций шариату. Это легко подходит под существующую структуру фондов, доступных в оффшорных юрисдикциях, которые обеспечили быстрое и эффективное место регистрации для соответствующих шариату фондов.
Несмотря на это все же остаются некоторые проблемы, связанные с определением соответствия инвестиций шариату и организацией финансирования с максимальным использованием этих фондов.
Оффшорная индустрия быстро распознала возможности, которые предлагает исламское финансирование, и так же быстро ими воспользовалась. Потенциал исламских финансов подтвержден многими данными, и, кажется, потенциал оффшорных центров в этой области такой же.
Источник: ХалалPages.Ру