Без выпуска суверенной облигации и устранения правовых препятствий первый корпоративный рынок облигаций Саудовской Аравии вряд ли будет успешным, даже если выпуски региона Персидского Залива постепенно растут.
Запуск в регионе третьей торговой площадки по облигациям, после Бахрейна и Nasdaq Dubai, происходит в то время, когда издания пестрят заголовками о проблемах в нескольких семейных бизнесах Саудовской Аравии, подчеркивая проблемы непрозрачности финансовых рынков этой крупнейшей арабской экономики.
В прошлом месяце, этот крупнейший в мире экспортер нефти запустил вторичную торговую площадку для традиционных и исламских облигаций (сукук), один из последних шагов к открытости, после того, как год назад была ограничена доля участия иностранцев на бирже Саудовской Аравии.
Аналитики одобрили эту инициативу, дающую новые возможности финансирования для фирм, пытающихся получить кредиты, и отметили, что это поддержит проекты в период, когда королевство запускает пакет мер стимулирования экономики на 400 млрд. долларов.
Однако отсутствие суверенной облигации как ориентира для цен может ухудшить ситуацию: объемы неважные, в среднем две сделки в день со времени запуска 13 июня – только две торговые операции с 4 июля и ни одной в течение 5 дней, согласно данным биржи.
На платформе зарегистрировано всего лишь пять сделок – все принадлежат государственным компаниям Saudi Basic Industries Corp (SABIC) и Saudi Electricity Co.
"Суверенный выпуск был бы хорошо принят как способ создания ориентира", - говорит Говард Хенди, ведущий экономист финансовой группы Samba Financial Group в Рияде.
Продажи сукук могли бы вырасти, например, если Саудовская Аравия последовала бы примеру Бахрейна и эмирата Рас- Эль-Хайма ОАЭ, продававших сукук, или Катара и Абу-Даби, которые выпустили традиционные облигации.
Юристы, однако, говорят, что без пересмотра отживших законов королевства, требующих долгого процесса одобрения, Саудовская Аравия продолжит отставать от других государств по выпускам сукук.
Согласно нормам Управления по рынкам капитала, только компании, зарегистрированные на бирже Саудовской Аравии, проработавшие по крайней мере три года "под преимущественно тем же руководством" могут выпускать ценные бумаги.
"Люди привыкли регистрироваться в Люксембурге или Дубае, где этот процесс проходит проще и более оперативно", - говорит Икбал Даредиа, руководитель по рынкам капитала и институциональному банкингу в бахрейнском банке Unicorn Investment Bank.
Мохеиддин Кронфол, управляющий директор Algebra Capital, дубайской компании по управлению активами, с этим согласен: "Вопрос рынка облигаций заключается не в проблеме выпуска, а касается юридической инфраструктуры".
Несмотря на то, что монархия обещала пересмотреть законодательство, эксперты не видят сильного прогресса, так как духовные лица, которые контролируют юридическую систему, противостоят изменениям.
"Есть юридические институты, которые обладают силой и влиянием на общество…которые все еще считают, что рынок облигаций, рынок сукук, противоречат нормам шариата (исламского права), - говорит Абдулхамид Аль-Амри, член Экономической Ассоциации Саудовской Аравии".
"Пока не будет решена эта проблема, рынок не будет привлекать инвесторов", - говорит г-н Амри.
Кроме решения вопросов длительного процесса одобрения и отсутствия общего стандарта по соответствию шариату исламской облигации, инвесторам нужна большая информация об эмитентах, чтобы иметь возможность оценить риски неплатежа, - говорит Абдулазиз Аль-Босайли, партнер в юридической фирме Clyde & Co. "Если компания не зарегистрирована, информации о ней бывает мало", - говорит он.
Запуск этого рынка проходит на фоне проблем семейных компаний Saad Group и Ahmad Hamad Algosaibi and Bros, отказавшихся давать более подробную информацию о размерах своих реструктуризуемых долгов, и которые сейчас разрешают споры в суде в Нью-Йорке.
По словам Говарда Хенди, недавнее пресечение деятельности на внутреннем рынке в виде наложения штрафов даже на компании с большими именами свидетельствует о неэффективной деятельности Управления по рынкам капитала, и нужно делать больше, чтобы сделать корпоративное управление обязательным.
"Компаниям все еще достаточно легко скрывать размеры своих долгов и уровень денежного потока", - говорит он.
Рынки облигаций региона Персидского Залива находятся на ранней стадии развития, и им не хватает глубины западных рынков облигаций. В частности, вторичный рынок – очень узкий, где инвесторы держат выпуски облигаций и сукук до срока погашения.
Но, несмотря на все препятствия, рынок подает значительные надежды.
"Местные банки – основной источник финансирования для корпораций Саудовской Аравии – не торопятся выдавать кредиты, а низкие оценки ослабили первичное размещение акций на рынке, поэтому сукук потенциально представляет собой важный источник финансирования", - говорит Пол Гембл, директор по исследованиям в инвестиционном банке в Рияд Jadwa Investment.
"Прошлогодние падения на фондовом рынке и сильно ограниченные инвестиционные каналы, доступные для инвесторов в королевстве, способствовали росту интереса к более предсказуемым активам, таким как сукук", - говорит он.
По словам Говарда Хенди, рынок должен получить подъем от продуманного закона по ипотеке, ожидаемого к концу года – для этого правительство планирует создать компанию, которая бы скупала закладные и секьютиризировала займы в продаваемую исламскую облигацию.
Кроме Saudi Electricity, компании, которая привлекла 7 млрд. риалов (1,8 млрд. долларов), Dar al-Arkan, крупнейшая компания по недвижимости, продала в королевстве в этом году сукук стоимостью 750 млн. риялов.
Источник: ХалалPages.Ру